农业银行:负债端优势明显 拨备覆盖率高于对标行

阅读:7 来源:拓天速贷
文章摘要:资金端优势明显;净息差水平高于对标行,净利润增速保持领先。

  资金端优势明显;净息差水平高于对标行,净利润增速保持领先。农行拥有遍布全国城乡的经营网络,其分支机构数量和员工数显著高于对标行。受益于广泛的渠道布局,公司揽存能力较强,存款增速在对标大行中持续领先,传统负债压力较校农行存款占计息负债比重明显高于同业且存款结构优异,17年6月末农行存款占计息负债的比重为87.9%,个人存款比重为57.2%,活期存款占总存款的比重为56.3%,均处于同业高位。农商资金端成本一直处于低位,公司净息差高于对标行,且上半年净息差环比1季度提升了3bps至2.24%。农行净利润增速保持在大行前列,16年净利润同比增1.86%,在四大行中位列首位;17年上半年净利润增速为3.28%,其中营收同比增6.36%,营收增速明显领先。

  农行不良、关注和逾期贷款均实现了双降;拨备覆盖率高于对标行。6月末农行不良余额较1季度末下降了3.11%,期末不良率2.19%,较1季度下降14bps,不良在对标行中下行幅度最大,农行不良实现双降。同时,关注类贷款和逾期贷款也都实现了双降,期末关注类贷款余额小幅下降0.1%,期末关注类贷款比例3.62%,较年初下降了26bps。期末公司逾期贷款余额较年初下降了10.8%,下行幅度高于对标行;期末逾期贷款比例2.61%,较年初下降了22bps。公司不良压力减轻,资产质量明显改善,但农行不良率、关注类贷款率和逾期贷款率仍处于高位。农行拨备覆盖率一直高于对标大行,期末农行拨备覆盖率181.8%,较1季度末提高了8.2个百分点,拨备计提压力小于对标行。

  盈利预测和估值

  公司资金端优势突出,负债结构优于同业,资金端成本较低带来公司净息差水平持续高于同业,且17年2季度公司息差反弹;金融降杠杆环境下公司资金端的优势将进一步凸显。公司净利润保持在大行前列,17年上半年公司净利息收入和营收明显反弹实现较好增长;公司资产质量明显改善,不良、关注和逾期贷款均实现双降。公司拨备覆盖率高于对标行,拨备计提压力较校我们预计公司2017-2018年净利润同比增2.8%和3.8%,对应17/18年PB 0.96x和0.88x,首次覆盖给予买入的投资评级。

  风险提示:信用风险持续爆发;市场系统性风险;公司经营风险等。



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