可转债市场加速扩容 投资可“搭乘”可转债基金

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文章摘要:随着可转债申购方式的改变,整个可转债市场正迎来大扩容。

  随着可转债申购方式的改变,整个可转债市场正迎来大扩容。在基金经理看来,从供给来看,虽说转债大规模扩容会对整个市场的估值形成短期压制,但对转债投资而言是机会。据了解,目前基金公司看好未来可转债市场的长期行情,正在积极布局可转债基金的发行。

  扩容构成长期利好

  近期,可转债发行速度明显加快。兴业证券(601377,股吧)指出,今年以来,发布可转债发行预案的上市公司数量超过120家,拟募集资金规模超过2900亿元。可转债市场扩容带来的投资机遇逐渐显现。相关统计显示,截至11月6日,已获证监会发审委批准通过的可转债共有16只,总发行规模233亿元。此外,共有143只可转债预案登记在册,总规模超3714亿元。

  目前,一大批公司都在筹划发行可转债,中国铁建(601186,股吧)也刚刚发布拟发行不超过100亿元可转债预案。包括不久前刚刚发行的雨虹转债在内,目前沪深股市挂牌交易的可转债共有20只,市场预计数量将很快大幅增长。

  数量扩容的同时,今年以来,国内可转债市场表现也非常抢眼,尤其是5月至7月,标普中国可转债指数上涨约9%,不仅远远优于同期中债总财富指数-0.3%和中债信用债财富指数1.6%的表现,甚至跑赢了上证综指。但9月以来,可转债与前期相比出现了一定跌幅。中证转债指数较9月初最高点下跌5%左右,主流品种下跌7%-15%不等。

  对于此次市场调整,前海开源执行投资总监、前海开源可转债券基金经理倪枫认为,主要原因在于发行节奏明显加快造成心理压力,以及债券市场收益率明显上行,压制了转债市场的估值。

  倪枫认为:“就扩容来说,短期偏空但中长期利好市场,且较大概率带来中长期配置资金和散户交易资金,不但增强了市场的深度和广度,且带来市场流动性和交易活跃度提升。从债券市场的收益率看,10年期国债收益率已达到3.9%的水平,已处于长期均值之上。从经济基本面和中美利差比较看,再大幅上行的空间有限。”

  中欧基金资产配置总监黄华也表示:“扩容后,机构投资者和个人投资者可选择的标的变多,可转债市场规模也变大,市场流动性会更好。相应地,各种投资策略也能够得到实施,整体转债市场将呈现百花齐放的状态。”

  基金积极布局

  市场人士指出,可转债兼具股债双重属性,具备攻守兼备的特性。在股市低迷阶段,转债价格低,表现出的债券特性具有防守功能;而当股市转暖,可转债的期权价值将充分体现,能让投资者享受标的股上涨带来的收益。对于目前时点,正在发行的华商可转债拟任基金经理张永志表示,当前可转债无论从转股溢价率、转债溢价率,还是转债的绝对价格来看,估值都更为合理,已具有一定的配置价值。

  另一方面,业内人士指出,随着定向增发监管趋严,可转债有望成为定增融资的“替代品”。此外,参与可转债新券申购可获得一定收益,可转债上市首日平均涨幅接近20%,胜率超过90%。在此背景下,可转债基金或将成为投资人布局可转债市场的利器。

  据了解,可转债市场扩容带来的投资机遇逐渐显现,基金公司也趁此东风发行相关产品。除既有的转债基金外,11月13日,国泰可转债和华商可转债两只可转债基金开始发行,为投资者捕获可转债市场的投资机遇。

  公告显示,华商可转债基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%,其中,投资于可转换债券的比例不低于非现金基金资产的80%。基于此规定,该基金与一般二级债基相比也具备了较大的收益风险特征,成为介于二级债基与偏股混合型之间的投资品种。从2014至2016年年底一轮牛熊转换的行情来看,可转债基金普遍显示出“牛市跟涨、熊市跌少”的特点,具备一定的穿越牛熊的潜力。

  谈及后市,张永志表示,从未来债券和股市总体走势来看,无论股市还是债市,基本都不具备大幅下跌的空间,且出现流动性紧张的概率较小。这意味着,可转债市场估值进一步大幅压缩的空间也不大,因为可转债估值大幅压缩通常是因为流动性大幅收紧引发。所以,综合看来,目前可转债其实已经具备了较为明显的配置价值。

  倪枫也认为:“从存量转债目前的估值水平和新券上市定位看,目前大多处于合理水平,部分优质转债估值偏低,良好配置机会再次出现。”

  黄华认为:“转债具有亦股亦债的特性,既有股性又有债性,使得转债市场不仅与债券市场相关,也与全市场相关。可以看到,权益市场自2015年以来调整了快两年多,整体市场的企业盈利水平与估值水平均处于比较合理的区间。这就是一个弹簧原理,当跌幅非常大的时候,未来反弹的力度也会更大。”

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