新债点评·城投债20171012

阅读:22 来源:拓天速贷
文章摘要:坚持在可比性和一致性的基础上,对交易所市场公募信用债持续实现基于公开资料的全覆盖再评级(PI),及时发表对于交易所市场最新公告发行债券信用状况的评级意见,供参考。

  坚持在可比性和一致性的基础上,对交易所市场公募信用债持续实现基于公开资料的全覆盖再评级(PI),及时发表对于交易所市场最新公告发行债券信用状况的评级意见,供参考。

  本期点评覆盖公告发行日为2017年9月25日至10月9日的城投债7只,中证主体评级为Api和AA-pi的各有3只,AApi的有1只。

  为Api的3家企业中,寿县国投(17寿县债)和洪湖城投(17洪湖债)分别是安徽淮南市寿县和湖北荆州市洪湖市主要的城投平台,整体特点较为类似:1)两地均属农业县,地区经济较为落后,人均GDP分别只有1.4万元和2.5万元,远低于全国平均水平;2)一般预算收入不足10亿元,且财政自给率都不超过20%,财政平衡性很差;3)公司规模小,总资产分别为68亿元和41亿元。郑蒲港新区建投(17郑蒲债01)是安徽马鞍山市郑蒲港新区现代产业园区主要的基建主体。园区由安徽省政府于2012年底设立,享受省级开发区政策,正依托安徽省内第一个万吨级深水港资源推进保税区建设,发展前景尚可。但园区目前仍处于开发初期,工业产值和财力规模均很小,2016年一般预算收入只有4.9亿元,且近年来区内土地出让收入大幅下滑。公司资产规模为110亿元,其中土地多数已抵押,受限资产占总资产比重逾40%,资产流动性较差。

  为AA-pi的3家企业中,两山投资(17两山债)和双福建设(17渝双福债)是重庆市璧山区和江津区的城投平台,二者经济实力在重庆市下辖区县中均位居中游,一般预算收入都超过50亿元,财政实力尚可。但两家公司分别只负责璧山高新区和双福新区的基础设施建设,从业务范围来看均非当地最主要平台,且受限资产规模均比较大,占总资产比重分别达到60%和27%;此外,双福建设2018-2019年有合计逾30亿元债务到期,且在建拟建项目尚需投资近30亿元,但其银行授信已几乎使用完毕,未来或面临较大的资金压力。公 投集团(17晋中01)是山西晋中市的基建主体和公用事业运营主体,业务涵盖市政项目建设、供热和高速公路运营等。需关注的是,公司目前在建公益性市政项目多为2014年之前的存量项目,从2014年起至今未承担新的公益性市政项目建设,未来职能定位或将有所转变。不过,公司为市政项目投入而产生的相关存量债务均已被甄别为政府债务,2015年至2016年末公司分批次收到政府拨付的置换债务资金。此外,受煤炭行业波动等因素影响,晋中市一般预算收入已连续两年出现下滑,且截至2016年末市本级政府债务率已超过150%,政府债务负担较重。

  洪山城投(17洪山02)为AApi,发债主体是武汉市洪山区唯一的基建投融资主体,目前主要负责洪山区青菱都市工业园内的土地整理、园区主干路网建设等项目。洪山区是武汉市核心城区,经济规模居武汉市13区中游水平,2016年一般预算收入逾100亿元,自给率高达170%,财政收入并不依赖土地出让。需关注的是,公司近三年经营性现金流均呈现持续大额净流出,截至2016年末,且有息债务规模较2014年增长超过4倍,偿债压力明显增大。

  增信方面,本期有4只债券由担保公司或关联企业提供担保,综合考察担保主体的资信状况,我们未认可17渝双福债的增信作用。



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