德银警告:全球央行流动性增量将从每年2万亿美元降至零

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文章摘要:北京时间10月12日凌晨消息,据美国财经博客网站ZeroHedge报道,德意志银行的十国集团外汇策略全球主管艾伦.拉斯金(Alan Ruskin)周三发布研究报告称:“并非只有2017年诺贝尔

  北京时间10月12日凌晨消息,据美国财经博客网站ZeroHedge报道,德意志银行的十国集团外汇策略全球主管艾伦.拉斯金(Alan Ruskin)周三发布研究报告称:“并非只有2017年诺贝尔经济学奖得主没办法解释为何股市的波动率如此之低。此外他还认为,在全球不确定性的大环境之下,投资者正处在‘冻结模式’之中。”

  但拉斯金同时表示,这种状况将会发生改变,原因是有可能会发生这样一种情况:到明年年底时,所有大型央行的资产负债表的扩张总和将从每年2万亿美元的12个月增量降低至零。拉斯金在报告中指出:

  “确切的说,媒体头条随后很引人注目的:‘诺贝尔经济学奖得主塞勒承认不理解股市的低波动率。’这位行为经济学家接着指出,投资者看起来正处在‘冻结模式’而非‘飞行模式’之中。根据拉斯金的说法,对于当前股市的低波动率,以及为何投资者看起来更像是处在‘冻结模式’而非‘飞行模式’之中,至少有三种宽泛的解释,分别是:

  1.从行为经济学方面来说,他认为许多股票投资者已经达到了一种很好的水平,有能力承受住重大的负面冲击所带来的压力。

  2.从实体经济方面来说,全球经济复苏的进程可能是缓慢的,但同时也是非常稳定的。在过去五年时间里,国际货币基金组织(IMF)对全球经济增长速度的预期的低点为2012年的3.02%,而高点则是2016年的3.17%。也就是说,全球经济增长率本身也差不多是处在‘冻结模式’中的。类似的,通胀也不仅只是呈现出‘反通胀’的趋势而已,而且还显示出了通胀惯性,证据则是通胀的上升速度既没有达到经济复苏进程中应有的水平,也没有像大萧条时期那样大幅下降。

  3.随后则是政策问题。各大央行已经至少通过三种渠道为低波动率作出了贡献:a)在最极端的例子中,日本央行冻结了日本国债的收益率,而其他一些央行也一直都决心致力于将债权收益率保持在较低水平;b)‘量化宽松’(QE)措施产生了所谓的‘存量效应’,也就是说以往采取的非正统的宽松措施带来了强大的遗留影响,这些措施起到了稳定债券市场的作用——尽管各大央行已经转向紧缩货币政策;c)2008年过后不对称的政策措施——在易受攻击的风险处在很高水平时放宽货币政策,但在资产市场繁荣发展时则并未取消应急性的宽松政策——代表着所谓‘格林斯潘看跌期权’的全球化。”

  所谓“格林斯潘看跌期权”(Greenspan put),是来自于前美联储主席艾伦.格林斯潘(Allen Greenspan)的一个理念:“资本市场泡沫在破灭之前是无法预测的。”所以,即使看到了股票和楼市的“非理性繁荣”,他也不会因为这个原因提高利率,不给市场泼冷水。股票涨、房价涨时,格林斯潘袖手旁观,而市场大跌时格林斯潘反而积极降息、注资,因而被称为“格林斯潘看跌期权”。

  在以上所述的因素中,导致债券市场波动率受到抑制的力量很可能是使得其他所有资产类别的波动率也都处在很低水平的推动力,其中最明显的是股票资产。与此同时,货币汇率与股票或债券相比而言的波动率则倾向于会略微高一些,这很可能因为货币是最好的用于表达某种特殊政治事件的工具,尤其是与民粹主义和国家主义的崛起有关。

  但是,在“恐慌指数”再一次逼近8点之际,拉斯金认为波动率“正在逼近下限”,并列出了四个理由。

  确切的说,拉斯金的这种观点在以前也有人提出过,其中最近的一次是在6月份,当时花旗集团的分析师马特.金(Matt King)也指出,央行的流动性正在大幅下降,并发出警告称:“一次重大的失衡即将到来。”

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